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2026-03-02 · Nvidia 投资 Coherent + Lumentum 共 40 亿美元

事件：2026 年 3 月 2 日，Nvidia 宣布同时向 Coherent（\(20 亿）+ **Lumentum**（\)20 亿）共注资 $40 亿 战略股权，并签署多年期 multibillion 采购承诺 + 未来产能优先权协议。Lumentum 计划在美国新建 InP/EML 制造工厂，Coherent 同步扩建 Sherman 6 寸 InP 产线。核心信号：英伟达深度绑定上游 ITLA 可调激光器 + EML 调制激光器 紧供给环节，确认 AI 算力溢价向最关键卡脖子上游传导，是 26 年光通信赛道获得"AI 算力溢价"的最强信号。这是 Nvidia 投资 Corning（26-05-06 / $32 亿）之前的"第一步上游绑定"。

一、事件背景

1.1 ITLA + EML 是 AI 光模块最关键卡脖子

  • ITLA（可调谐激光器）：单载波 800G+ 相干模块必备，线宽 ≤100 kHz 是相干检测的前提；Lumentum + Coherent 双寡头垄断（份额 80%+）
  • EML（电吸收调制激光器）：800G/1.6T 数通 PAM4 模块核心光源；Lumentum / 三菱 / Coherent 主导
  • Lumentum 高端 EML 交期 26 年初已排至 2027 年后——成为 AI 算力扩张的核心物理瓶颈
  • 博通 / Marvell 1.6T DSP 量产 + 中际旭创 / 新易盛 1.6T 模块出货——但都受 EML/ITLA 上游紧缺制约

1.2 Nvidia 的"产业链垂直整合"战略

  • 自研 GPU/ASIC（H100 / B200 / GB300 / Rubin）
  • 自研 NVLink / Spectrum-X / Quantum-X 网络
  • 投资 ASML（光刻机供应链）+ 投资台积电（产能锁定）
  • 2026 年新动作：直接投资光通信上游链（光器件 → 光模块 → 光纤光缆）
  • 这次 $40 亿 Coherent + Lumentum 投资是光通信上游绑定的第一步

二、关键数字与交易结构

维度 Coherent Lumentum
Nvidia 注资规模 $20 亿（股权） $20 亿（股权）
采购承诺 Multi-billion 多年期 Multi-billion 多年期
产能优先权 高端 EML / InP / 相干光器件 高端 EML / DFB / ITLA / 相干光器件
新建产能 Sherman 6 寸 InP 投产，未来 1 年 InP 产能翻倍；北卡新建磷化铟器件工厂（28 年中量产） 美国新建 InP/EML 工厂；FY26 底 EML 产能较 25 年 +50%+
公告日股价反应 Coherent +6%（盘前 +12%） Lumentum +9%（盘前 +15%）

2.1 投资结构特征

  • 股权 + 采购 + 产能锁定三层结构：与 26-05-06 投 Corning 的"股权 + 期权 + 产能锁定"模式略有差异，更强调采购承诺
  • multibillion 采购承诺：未披露具体数字，但行业测算单一客户 multi-billion 锁产相当于 2-3 年全部产能 30%+
  • 未来产能优先权：Nvidia 在 Coherent / Lumentum 任何新建工厂获得优先采购权

2.2 与"$20B 长协"传闻的关系

  • 行业一度传闻 Nvidia 对 Coherent + Lumentum 各承诺 $20B 长协采购——这部分被国内卖方（长城证券 26-04 等）作为"上游紧平衡 + 涨价预期"重要信号
  • 实际官方公告中未披露具体采购额；可能含义是 Nvidia 对每家未来 5-10 年的累计 + 期权式锁产价值

三、产业级影响

3.1 对上游（光器件供应链）

  • EML 紧供给格局延续到 2028+：Lumentum 高端 EML 交期 → 2027 后；扩产 26 年底 +50%、26 年再 +40%；Coherent 6 寸 InP 翻倍
  • InP 衬底紧缺：Coherent + Sumitomo 双寡头继续垄断，国内厂商（仕佳光子 / 长芯博创）追赶窗口
  • ITLA 价格上行：单载波 800G+ 相干模块 ITLA 单颗 $300-500 → 短期内供给紧张推动溢价
  • 成本端 + 产能锁定双重刺激：A 股上游光芯片厂商（源杰科技 / 长光华芯 / 仕佳光子）国产替代窗口加速

3.2 对中游（光模块整机厂）

  • 整机厂竞争分化：拥有 Coherent / Lumentum 长期稳定供给的中际旭创 / 新易盛 → 维持龙头地位；二三梯队（光迅 / 华工 / 联特）继续追赶
  • 垂直一体化加速：中际旭创 / 新易盛加速自研硅光相干 PIC（替代外购 EML）以降低对 Lumentum / Coherent 依赖
  • TFLN 调制器加速：薄膜铌酸锂作为下一代调制器材料，绕开 EML 路径——国内仕佳光子 / 福晶科技 / 光库科技国产化窗口

3.3 对下游（CSP / 终端）

  • CSP 直接采购光模块价格上行：上游成本传导，800G/1.6T 模块 ASP 短期可能涨 5-10%
  • CSP 加速自研光技术：Meta 自研 LPO（去 DSP 减少对 Marvell / 博通依赖）+ 谷歌自研 OCS（绕开传统电交换 + 光模块）
  • 垂直整合 → 客户层面：北美四大 CSP 加速绑定上游（Meta-Corning $6B 长协 / Google-Lumentum 长协 / AWS-Anthropic + Trainium 长协）

四、对 A 股的传导

公司 影响方向 关键观察点
源杰科技 强利好——CW 光源 / 100G/200G EML 国产替代加速 26Q1 营收 +321% / 200G EML 客户认证 / 美国基地 26 起放量
长光华芯 强利好——VCSEL + EML 国产替代 800G AOC 主流 + 800G EML 量产
仕佳光子 利好——InP 衬底 + AWG 国产替代 InP 衬底量产 + 高端 InP 自给
长芯博创 中性偏利好——TFLN 调制器材料 TFLN 商用化进度
光迅科技 中性——自研光芯片 + 模块垂直整合 自研 EML / DFB 进展 + 国内 CSP 客户
中际旭创 中性偏利好——硅光相干 PIC 自研减少外购依赖 1.6T NPO 出货 + 与 Lumentum 关系
新易盛 中性偏利好——TFLN + 自研路线 TFLN 模块进度 + Meta LRO 长协
光库科技 利好——薄膜铌酸锂调制器商用 TFLN 量产 + 客户验证
福晶科技 利好——TFLN 关键元件配套 TFLN 调制器配套订单
天孚通信 中性偏利好——光引擎封装价值量上升 NPO/CPO 客户订单

4.1 国产替代加速的"三条腿"

  1. 国产 EML / CW：源杰科技 / 长光华芯——AI 算力溢价 + 紧供给环境下国产份额从 5% → 15%+
  2. 国产 InP 衬底：仕佳光子 / 长芯博创——突破海外双寡头（Coherent + Sumitomo）
  3. TFLN 替代：光库科技 / 仕佳光子 / 福晶科技 / 长芯博创——绕开 EML 路径，下一代相干 / 数通主流

五、关键跟踪指标

指标 频率 信号意义
Lumentum + Coherent 季度财报：EML / ITLA 产能 + 交期 季度 上游紧供给解除节奏
Lumentum 美国新建 InP/EML 工厂建设进度 半年 26-28 产能爬坡
Coherent Sherman 6 寸 InP 产能翻倍兑现 半年 高端 EML 供给增量
Coherent 北卡 InP 工厂量产时点（预 28 年中） 半年 长期供给瓶颈解除
源杰科技 / 长光华芯 国产 EML 客户认证 季度 国产替代窗口兑现
A 股 TFLN 商用化进展（光迅 / 仕佳 / 福晶 / 光库） 半年 下一代相干 / 数通替代路径
Nvidia 后续上游投资公告（光纤 / 连接器 / DSP） 不定期 上游绑定第二步、第三步

六、关联事件（双向链接）

七、来源

  • [CNBC] Nvidia to invest $4 billion into photonics companies Coherent and Lumentum（2026-03-02）
  • [Bloomberg] Nvidia to Invest $4 Billion in Data Center Optics Companies（2026-03-02）
  • [NVIDIA 官方] NVIDIA Announces Strategic Partnership With Lumentum to Develop State-of-the-Art Optics Technology
  • [NVIDIA 官方] NVIDIA and Coherent Announce Strategic Partnership to Develop Optics Technology
  • [Optica-OPN] Nvidia Invests US$4 Billion in Photonic Technology
  • [Tom's Hardware] Nvidia invests $4 billion into photonics firms in a bid to bolster data center interconnect supply chains
  • [Photonics Spectra] NVIDIA Investing $4B in Coherent, Lumentum
  • [内资研报 长城证券 26-04] AI 驱动光互联需求旺盛，核心器件供应瓶颈显现
  • [内资研报 中原证券 26-03] 通信行业月报：英伟达投资 Lumentum 及 Coherent
  • [外资研报] 综合分析与 A 股传导测算